Autres indicateurs économiques

Reprise de la dynamique

Après un ralentissement marqué fin 2025, l'économie américaine a retrouvé une forte dynamique début 2026. Le PIB réel a progressé de 2,0 % en rythme annualisé au premier trimestre 2026, soutenu par les investissements, les exportations et un rebond des dépenses publiques après la faiblesse liée à la fermeture partielle du gouvernement fédéral fin 2025. Les prévisions pour le deuxième trimestre restent également solides pour l'instant.

En matière de productivité, le portrait est nuancé. La productivité du travail a augmenté de 0,8 % au premier trimestre 2026 (2,9 % en glissement annuel), ce qui suggère une normalisation progressive après la volatilité observée précédemment. Les pressions sur les coûts salariaux unitaires se sont atténuées par rapport à la fin de 2025, avec une hausse de 2,3 % au premier trimestre après une forte augmentation au trimestre précédent. Cependant, l'inflation s'accélère à nouveau. Les prix à la production ont bondi de 6,0 % en glissement annuel en avril — leur plus haut niveau depuis décembre 2022 — tandis que les prix à la consommation ont augmenté de 3,8 %, principalement sous l'effet des coûts de l'énergie.

Le marché du travail tient bon, mais perd clairement de son élan. L'économie a créé 115 000 postes en avril, tandis que le taux de chômage s'est maintenu à 4,3 %. Toutefois, les indicateurs sous-jacents laissent entrevoir un ralentissement : le taux d'activité a légèrement baissé au cours de l'année, les créations d'emplois se concentrent de plus en plus dans quelques secteurs, et les salaires réels sont désormais en baisse. En somme, le marché du travail n'est plus un puissant moteur de croissance aux États-Unis.

Les prix du pétrole brut ne baisseront pas de sitôt

Le marché du pétrole brut est sens dessus dessous depuis fin février 2026. Le 28 février, les frappes américano-israéliennes contre l'Iran ont entraîné le blocage du détroit d'Ormuz — un goulet d'étranglement par lequel transitent quotidiennement environ 20 % de l'approvisionnement mondial en pétrole.   En l'espace de deux semaines, le prix du brut a bondi de 40 %, passant d'environ 65 dollars américains le baril fin février à près de 95 dollars, avant de dépasser brièvement les 100 dollars et d'atteindre un pic à plus de 119 dollars début mars — son plus haut niveau depuis 2022.

La production de l'OPEP s'est effondrée de 27,5 % en mars — soit une perte de près de 7,9 millions de barils par jour —, les producteurs du Golfe étant dans l'incapacité d'exporter via le détroit bloqué. Le 5 avril, les huit membres principaux de l'OPEP+ se sont réunis virtuellement et ont décidé de mettre en œuvre un nouvel ajustement de la production de 206 000 barils par jour à compter de mai 2026, tout en réaffirmant leur flexibilité pour suspendre ou inverser la suppression progressive de leurs réductions volontaires en fonction des conditions du marché.  L'OPEP a également revu à la baisse ses prévisions de demande mondiale pour le deuxième trimestre 2026 de 500 000 barils par jour, à 105,07 millions de barils par jour — bien qu'elle ait maintenu inchangées ses prévisions de croissance de la demande pour l'ensemble de l'année 2026 à 1,38 million de barils par jour, soutenues par la demande chinoise et indienne.

Les conditions du marché du pétrole brut restent instables, mais il n'y a pas de pénurie mondiale de pétrole à l'heure actuelle. Les cours du Brent et du WTI resteront élevés, mais de nombreux observateurs s'attendent toujours à ce que le baril reste sous la barre des 100 dollars américains pendant la majeure partie de l'année. Les perspectives dépendent toutefois presque entièrement de la durée du conflit et du rythme de la reprise des flux à travers le détroit d'Ormuz.

Le dollar canadien vole encore bas

En 2026, l'évolution du dollar canadien a continué de défier son lien traditionnel avec le pétrole.

Après avoir atteint un sommet proche de 0,74 $ US fin janvier, le dollar canadien a d'abord reculé au début du printemps, touchant un creux annuel d'environ 0,72 $ US début avril, avant de se redresser partiellement pour s'échanger autour de 0,73 $ US en mai — et ce, malgré la forte hausse des prix du brut.

Alors que le WTI a dépassé les 100 dollars américains à la suite de tensions géopolitiques, le dollar canadien n'a pas réagi de manière significative. La relation historique entre le pétrole et le dollar canadien s'est considérablement affaiblie au fil du temps — en particulier lors de chocs d'offre comme celui-ci, auxquels le huard réagit nettement moins qu'aux hausses tirées par la demande. Le dollar canadien se comporte désormais davantage comme une devise cyclique que comme une devise liée aux matières premières.

À court terme, le dollar canadien a peu de chances de se redresser de manière significative. Un rebond durable nécessiterait soit une résolution du conflit au Moyen-Orient, soit un resserrement de l'écart de taux entre le Canada et les États-Unis, soit une amélioration significative des perspectives de croissance canadiennes — aucun de ces éléments ne semblant imminent, bien que les marchés commencent à anticiper des hausses de la Banque du Canada en seconde moitié de 2026.

Une pause qui se transforme en stratégie

La Banque du Canada a maintenu son taux directeur à 2,25 % lors de ses trois réunions de 2026,  et s'enligne probablement vers une quatrième pause consécutive en juin. Toutefois, cette pause ne doit plus être considérée comme une simple attitude attentiste, le gouverneur Macklem ayant explicitement laissé entrevoir la possibilité de hausses consécutives si l'inflation s'élargit, ou de baisses si les tensions commerciales pèsent davantage sur l'économie.

L'activité économique reste modérée, la croissance peine à retrouver son élan et des signes évidents indiquent que les capacités excédentaires persistent. Parallèlement, les perspectives d'inflation évoluent de manière un peu inquiétante. La phase de désinflation de février s'avère temporaire, les prix de l'énergie et la dissipation des effets de base favorables devant pousser l'inflation à la hausse à court terme, tandis que les mesures de l'inflation sous-jacente ne laissent entrevoir qu'un ralentissement limité.

Dans ce contexte, la Banque dispose d'une marge de manœuvre réduite dans les deux sens. L'assouplissement mis en œuvre depuis mi-2024 a largement produit ses effets, mais le regain des pressions inflationnistes rend difficile de justifier de nouvelles baisses, même si l'économie continue de fonctionner en deçà de son potentiel. Au total, le taux directeur a baissé de 275 points de base depuis le début du cycle de baisses en juin 2024. Les taux d'emprunt effectifs pour les ménages ont baissé seulement de 151 points de base, tandis que ceux des entreprises ont reculé d'environ 200 points de base. Les taux effectifs ont même récemment recommencé à augmenter légèrement, reflétant une hausse des primes de risque sur le crédit.

En conséquence, la politique monétaire entre dans une phase d'attente — non pas parce que les conditions sont stables, mais parce qu'elles sont de plus en plus contradictoires.

Le marché semble être affecté par de nouveaux vents contraires liés aux taux

L'activité reste stable sur le marché de la revente résidentielle, le nombre de transactions enregistrées étant resté stable en mars par rapport à février, mais en baisse de 2,3 % par rapport à 2025. Les volumes de transactions sont restés modérés pendant quatre mois consécutifs, laissant présager un ralentissement du marché à l'approche du printemps. Le prix moyen pondéré des logements a légèrement augmenté, mais cette hausse est restée modeste, l'indice des prix des logements MLS ayant continué de baisser.

La vague de renouvellements de prêts hypothécaires reste le principal point de vulnérabilité — et l'autorité de régulation bancaire canadienne tire désormais la sonnette d'alarme. Aujourd'hui, la hausse des taux du marché due à la guerre au Moyen-Orient ajoute une nouvelle pression à un cycle de renouvellement déjà tendu. En janvier 2026, 3,1 millions de prêts hypothécaires — soit 52 % de l'encours total — devaient être renouvelés d'ici fin 2027, dont 1,3 million de prêts à taux fixe et à taux variable à versements fixes renouvelés pour la première fois depuis que les taux avaient atteint leurs plus bas niveaux pendant la pandémie.

Les PME s'habituent peu à peu à l'incertitude