Autres indicateurs économiques

L’élan ralentit, mais la demande intérieure demeure un moteur de croissance

L’économie américaine continue de croître, quoique à un rythme plus modéré qu’au début de l’année. La croissance du PIB réel a ralenti à 1,5 % en rythme annualisé au deuxième trimestre de 2026, comparativement à 2,1 % au premier trimestre. Ce ralentissement reflète une normalisation graduelle de l’activité plutôt qu’une véritable perte d’élan. Malgré ce rythme plus modeste, les fondamentaux de l’économie demeurent relativement solides. Les dépenses des ménages ont rebondi après un début d’année plus faible, tandis que les entreprises ont maintenu un niveau d’investissement soutenu, particulièrement dans les machines, le matériel et les technologies. Même si les échanges commerciaux et les ajustements de stocks ont pesé sur la croissance globale, la demande intérieure a continué de soutenir l’économie.

Les perspectives de productivité demeurent également favorables. Les investissements aident les entreprises à améliorer leur efficacité et à compenser en partie la hausse des coûts d’exploitation et de financement. L’inflation reste toutefois préoccupante. La hausse des prix de l’énergie et les effets persistants des droits de douane continuent d’exercer des pressions sur les prix, tandis que les données récentes montrent peu de progrès vers la cible de la Réserve fédérale. Dans ce contexte, les attentes de baisses de taux à court terme se sont estompées et les marchés envisagent de plus en plus que la politique monétaire demeure restrictive plus longtemps qu’anticipé.

Le marché du travail a fait preuve d’une résilience renouvelée ces derniers mois. Les gains d’emplois se sont raffermis en août, l’emploi ayant augmenté de 162 000, tandis que le taux de chômage est demeuré stable à 4,1 %. Le taux d’activité a également légèrement progressé, effaçant une partie du recul observé plus tôt cette année. Parallèlement, la croissance des salaires a continué de ralentir, réduisant le risque d’une inflation persistante alimentée par les salaires tout en soutenant les dépenses de consommation. Dans l’ensemble, le marché du travail demeure solide, même s’il ne génère plus les gains exceptionnels observés au cours des dernières années. L’économie américaine semble ainsi évoluer vers une croissance plus lente, mais mieux équilibrée. Cela dit, une inflation toujours élevée, des coûts d’emprunt à long terme plus importants et les incertitudes commerciales persistantes continuent de représenter des risques pour les perspectives économiques des prochains mois.

Les tensions géopolitiques maintiennent les marchés pétroliers sur le qui-vive

Les prix du pétrole demeurent élevés, car les perturbations du trafic dans le détroit d’Ormuz continuent de limiter les échanges dans l’une des voies de transport énergétique les plus importantes au monde. L’escalade des tensions entre l’Iran, les États-Unis et Israël plus tôt cette année a entraîné une forte hausse des prix du brut, alimentée par les inquiétudes entourant la sécurité de l’approvisionnement énergétique mondial. Même si les efforts diplomatiques ont réduit le risque d’un conflit régional plus vaste, les restrictions persistantes à la circulation maritime dans le détroit continuent d’alimenter une importante prime de risque géopolitique sur les marchés pétroliers.

Ces perturbations ont d’abord réduit les exportations de pétrole de la région et accru l’incertitude entourant les approvisionnements futurs. L’OPEP+ a également maintenu une approche prudente, indiquant que ses décisions de production continueraient de dépendre de l’évolution du marché. Cette position a contribué à soutenir les prix en limitant les attentes d’une hausse rapide de l’offre.

Cela dit, les conditions du marché semblent moins tendues que ne le laissent croire les prix actuels. La croissance de la production dans les pays hors OPEP, particulièrement en Amérique du Nord, contribue à atténuer les effets des perturbations de l’offre. Parallèlement, la hausse des prix de l’énergie et le resserrement des conditions financières commencent à freiner la croissance de la demande mondiale, réduisant le risque d’un déséquilibre durable sur le marché pétrolier.

En conséquence, les prix actuels du brut semblent davantage refléter l’incertitude géopolitique qu’une véritable pénurie de pétrole. À moins d’une aggravation des perturbations ou d’une baisse supplémentaire de l’offre, les prix devraient demeurer élevés principalement en raison de la prime de risque associée aux tensions dans la région. La volatilité devrait donc rester importante, mais une hausse durable bien au-delà de 100 $ US le baril nécessiterait vraisemblablement une détérioration beaucoup plus marquée de l’approvisionnement mondial.

Les écarts de taux d’intérêt gardent le huard bas

Le dollar canadien demeure sous pression, à peine au-dessus de 0,72 dollar américain, malgré les prix élevés du pétrole. Alors qu'il profitait traditionnellement de la hausse des prix de l'énergie, ce lien est beaucoup moins fort aujourd'hui. Le taux de change est davantage influencé par les écarts de croissance et de taux d'intérêt entre le Canada et les États-Unis.

L'un des principaux facteurs qui pèse sur le huard est l'écart de taux d'intérêt entre les deux pays. Tandis que la Banque du Canada maintient son taux directeur à 2,25 %, les taux américains demeurent nettement plus élevés. Cette situation continue d'attirer les capitaux vers les États-Unis, soutenant le dollar américain et limitant le potentiel d'appréciation du dollar canadien.

Les perspectives économiques jouent également en défaveur du huard. La croissance canadienne devrait demeurer positive, mais modeste, tandis que l'incertitude commerciale continue de freiner les investissements. Même si les prix élevés du pétrole procurent un certain soutien à l'économie canadienne, cet effet ne suffit plus à compenser l'avantage des États-Unis sur le plan des taux d'intérêt et de la croissance.
À court terme, le dollar canadien devrait donc demeurer sous pression. Une appréciation plus marquée nécessiterait une réduction de l'écart de taux entre le Canada et les États-Unis ou un regain de vigueur de l'économie canadienne. D'ici là, le huard devrait rester près du bas de sa fourchette récente.

La Banque du Canada n'est pas pressée d'agir

La Banque du Canada maintient son taux directeur à 2,25 % depuis le début de 2026. Si cette décision reflétait initialement la faiblesse de la croissance et la présence de capacités inutilisées dans l'économie, l'attention s'est récemment déplacée vers les risques d'inflation. Les plus récentes déclarations du gouverneur Macklem montrent une préoccupation accrue à l'égard des hausses de prix liées à l'énergie et de leurs effets sur l'inflation.

Cette prudence s'explique par le fait que la récente remontée de l'inflation provient surtout des prix de l'énergie. Même si elle n'est pas causée par une demande excessive, la Banque craint que la hausse des coûts de transport et de carburant ne se répercute graduellement sur un plus grand nombre de biens et services, ralentissant le retour de l'inflation vers sa cible de 2 %.

Parallèlement, l'économie continue d'évoluer à un rythme modeste. Le marché du travail s'est assoupli et certaines capacités inutilisées demeurent présentes, des conditions qui pourraient normalement justifier de nouvelles baisses de taux. Toutefois, la montée des risques inflationnistes incite la Banque à la prudence.

Après avoir réduit son taux directeur de 275 points de base depuis juin 2024, la Banque semble maintenant à l'aise de rester sur la touche. Elle attend davantage de clarté afin de déterminer si le principal défi pour l'économie canadienne sera le ralentissement de la croissance ou la persistance de l'inflation.

La hausse des coûts d'emprunt redevient un vent contraire

Le marché canadien de l'habitation demeure faible malgré la baisse des taux directeurs. Les ventes ont augmenté pour un quatrième mois consécutif en juillet, mais l'activité reste inférieure aux normales historiques et les prix progressent peu.

La principale difficulté vient maintenant des marchés obligataires. Même si la Banque du Canada maintient son taux directeur à 2,25 %, les rendements obligataires ont remonté au cours des derniers mois. Comme les taux hypothécaires fixes sont étroitement liés à ces rendements, les coûts d'emprunt ont cessé de diminuer et ont même légèrement augmenté dans certains cas.

La vague de renouvellements hypothécaires demeure également un défi important. De nombreux ménages devront encore renouveler leur prêt à des taux bien supérieurs à ceux obtenus pendant la pandémie. Si les rendements obligataires demeurent élevés, cette période d'ajustement pourrait se prolonger et continuer de freiner le marché de l'habitation.

Les PME s'adaptaient graduellement à l'incertitude, mais la confiance pourrait se détériorer de nouveau