Vous avez peut-être entendu les termes « financement mezzanine », « dette de second rang », « financement structuré » ou « quasi-fonds propres ». Toutefois, comme l'explique Anthony Esposti, directeur, Financement subordonné à BDC, tous ces mots désignent une même notion : fondamentalement, le financement subordonné est une solution financière hybride comportant à la fois les caractéristiques du financement par emprunt et celles du financement par actions.

« Le financement subordonné présente certaines particularités du financement par emprunt parce que l'emprunteur est tenu de rembourser le prêt », souligne M. Esposti. Par ailleurs, le financement subordonné tient aussi du financement par actions, parce que le remboursement est établi en fonction des flux de trésorerie plutôt que de la dépréciation de l'actif de l'entreprise. « Il est surtout important de se rappeler que le mot "subordonné" signifie que la garantie de BDC, par exemple, n'occupe pas le même rang que les créances privilégiées des prêteurs principaux ». En définitive, le risque est partagé.

Quel est donc le principal avantage de ce genre de financement pour les PME? « Le financement subordonné fournit à l'entreprise le capital dont elle a besoin pour assurer sa croissance ou la poursuite de ses activités. Les remboursements ne sont pas établis à partir de valeur résiduelle d'actifs, mais beaucoup plus en fonction des flux monétaires », affirme M. Esposti.

Coût à prévoir
Les entrepreneurs peuvent s'attendre à assumer une partie du coût du financement subordonné sous forme d'intérêts fixes, lesquels sont déductibles. Le reste du coût se résume à une composante variable, comme des redevances, le versement de primes ou des options d'achat, à escompte, d'actions de l'entreprise. « Comme le risque est plutôt élevé, l'investisseur vise naturellement à obtenir le meilleur rendement possible », précise M. Esposti.

À l'heure actuelle, si vous envisagez d'avoir recours au financement subordonné, M. Esposti estime qu'il est important de s'adresser à des établissements comme BDC. « Les institutions financières se concentrent principalement sur des opérations de 5 millions de dollars ou plus. La Banque de développement est un intervenant majeur du marché pour les opérations de moins de 3 millions de dollars, ajoute-t-il. Comme nous sommes la banque des petites entreprises au Canada, nous saisissons fort bien les besoins des PME ».

Admissibilité
Normalement, BDC considère comme admissible toute PME rentable, dirigée par une équipe pratiquant une saine gestion et possédant une ligne de crédit établie. Cela signifie que les entreprises en démarrage ne peuvent obtenir du financement subordonné. « Nous cherchons des entreprises qui ont fait leurs preuves et qui cherchent à croître ».

Toutefois, M. Esposti insiste sur le fait que le financement subordonné n'est pas une solution toute faite. Elle peut être personnalisée pour répondre à des besoins précis, en fonction de facteurs comme le caractère saisonnier de l'entreprise, les besoins en fonds de roulement et le calendrier de remboursement. « Il s'agit d'abord de rencontrer le prêteur, de lui présenter sa situation et de lui expliquer exactement ce que l'on cherche. On peut alors conclure une entente ».

Cas types d'investissement
Dans quels cas les prêteurs considèrent-ils plus particulièrement le recours au financement subordonné?

Rachats d'entreprise par les cadres et par des gestionnaires externes
Compte tenu du vieillissement de la population, de nombreux propriétaires d'entreprises âgés de 50 ans ou plus cherchent des moyens de quitter leur entreprise. Le financement subordonné peut procurer à l'équipe de gestion en place les fonds nécessaires pour investir dans l'entreprise. « Essentiellement, nous aidons les entrepreneurs à franchir la barrière de financement », explique M. Esposti.

CAS
L'entreprise ABC, experte en assurances, est en exploitation depuis 1986. Affichant un chiffre d'affaires de 22 millions de dollars, l'entreprise se classe parmi les quatre plus importantes sociétés du genre au Canada, et sa rentabilité est bien établie. Pas moins de 14 membres de la direction souhaitent racheter la participation des propriétaires âgés de 60 ans ou plus qui songent à prendre leur retraite. Le prêteur a imaginé une entente qui prévoit une injection de capitaux propres par les nouveaux propriétaires, un prêt consenti par le propriétaire désireux de céder sa participation, et du financement subordonné pour compléter le financement.

Fusions et acquisitions
Lorsqu'il y a fusion ou acquisition, il est nécessairement question d'actifs immobilisés corporels et d'actifs incorporels pour lesquels il est plus difficile d'obtenir du financement, comme le « fonds commercial ». Le financement subordonné peut aider les entreprises à acheter le fonds commercial tout en conservant le flux de trésorerie intact à un moment où peut régner une certaine incertitude.

CAS
Une société de recherche sur Internet exerce ses activités depuis 1973, mais a reporté son premier appel public à l'épargne en raison de la conjoncture. Elle a pris de l'expansion outre frontière, et a acquis des entreprises qui lui assureront une croissance de l'ordre de 25 % au cours des deux prochaines années. Il s'agit d'une société rentable, dont l'équipe de direction est solide et qui fait partie des entreprises de premier plan sur le marché, affichant de façon constante des résultats concluants. L'entente prévoit du financement subordonné avec remboursement à l'échéance, ce qui permet à l'entreprise de préserver le flux de trésorerie.

Fonds de roulement à des fins de croissance
Le financement subordonné est souvent utilisé pour financer le fonds de roulement à des fins de croissance, ce qui permet aux entreprises d'accroître leurs revenus et leurs profits. Les entrepreneurs qui cherchent à investir des fonds en pénétrant de nouveaux marchés, à améliorer la recherche et le développement de produits ou à accroître leur effectif peuvent tirer profit du financement subordonné sans compromettre le flux de trésorerie habituel destiné aux activités courantes.

CAS
Une entreprise de matériel, créée en 1981, a récemment mis au point une technique brevetée. Elle a eu besoin de financement pour mettre en marché cette technique et l'offrir à ses clients actuels ainsi qu'à d'autres acheteurs potentiels. Cette société a dû réagir au marché au moment opportun et constituer un stock d'un mois de ses produits. C'est exactement ce que l'entente prévoyant du financement subordonné lui a permis de faire.